现在特高压行业正在履历第三轮周期。上一轮周期由于操纵部门关于电网投资后果、工程环评、特高压本领争论等成分影响，核准开工节律不足预期，加上外界反对、电网过度压价等影响，板块全体发扬较差。但是2023年以来，十四五时间特高压盘算推算络续实施，开启特高压新一轮诞生岑岭。跟着“十四五”盘算推算中特高压骄贵诞生开动执行并委派，特高压新一轮周期功绩开动收尾。

近期，平高电气功绩预报骄贵，2024年上半年，公司展望实现归母净利润为5.2亿-5.4亿元，同比增长55.93%-61.93%；展望实现扣非净利润为5.19亿-5.39亿元，同比增长56.33%-62.36%。分季度看，公司二季度展望实现净利润2.9亿-3.1亿元，同比增长58.4%-69.4%。公司功绩超出商场预期。

平高电气暗示，论说期内功绩较快增长，主如若因为电网要点面孔加速诞生，公司要点面孔络续践约委派，同期，公司精益管制理念握续强化，提质增效握续开展，后果效益握续进步，包摄于母公司总计者的净利润同比增幅较大。

功绩的增长推动了股价的高潮。司法7月底，平高电气2024年以来的涨幅达到59.81%，是发扬最好的特高压电力拓荒股之一，公司市值达到271亿元。

三大周期

平高电气中枢产物为高压、超高压、特高压交直流开关拓荒。从功绩发扬来看，公司收入体量与特高压诞生程度高度联系。

凭证东吴证券的梳理，中国特高压诞生不错总结为三个诞生周期：第一轮周期为2014-2016年，2014年大气浑浊防治方针关停负荷密集区的燃煤火电，通过特高压通说念将中西部火电和西南的水电运输至负荷中心，国度动力局围绕《大气浑浊防治方针》麇集批复一揽子特高压面孔，络续核准并开工“八交八直”，均在2014-2015年麇集开工，特高压迎来第一波诞生岑岭期，总投资额约1831亿元。2014-2016年特高压诞生岑岭期，对应平高电气高压板块收入在2014-2016年保握高位。2014-2016年，平高电气实现买卖收入46.06亿元、58.31亿元、88.7亿元，同比增长20.62%、26.59%、52.12%；实现净利润6.93亿元、8.27亿元、12.2亿元，同比增长73.91%、19.26%、47.55%。

第二轮周期在2018-2022年，2018年9月，动力局发布新一轮输变电诞生方针，加大基础设施领域补短板力度，施展要点电网工程在优化投资结构、清洁动力消纳、电力精确扶贫等方面的要紧作用，共计盘算推算“5直7交”，总投资额约2021亿元。但在这一阶段，由于操纵部门关于电网投资后果、工程环评、特高压本领争论等成分影响，核准开工节律不足预期，加上外界反对、电网过度压价等影响，板块全体发扬较差，平高电气高压板块收入开动下行。从公司全体功绩来看，2017-2022年，平高电气实现买卖收入89.6亿元、108.16亿元、111.6亿元、97.81亿元、92.73亿元、92.74亿元，同比增长1.02%、20.72%、3.17%、-12.35%、-5.19%、0.01%，实现净利润6.31亿元、2.86亿元、2.29亿元、1.26亿元、7077万元、2.12亿元，同比增长-48.31%、-54.59%、-20.2%、-44.81%、-43.87%、199.68%。

第三轮周期为2023年于今。“十四五”输电通说念盘算推算中，围绕清洁动力大基地诞生以及省间互联通说念开展盘算推算和诞生，“十四五”时间特高压盘算推算“24交14直”，但2021-2022年因疫情原因导致发展蔓延，仅开工核准 4 条，全体特高压诞生程度后移。2023 年国网方针核准5直2交、开工6直2交，开启特高压新一轮诞生岑岭。跟着"十四五"盘算推算中特高压骄贵诞生的鼓动，平高电气2022年开动执行并委派特高压、超高压等要道面孔，产物委派量同比显耀加多，羁系了公司买卖收入的下降趋势，2023年，平高电气实现买卖收入110.77亿元，同比增长19.44%，实现净利润8.16亿元，同比增长284.6%。

平高电气是高压开关龙头企业，径直纳益于特高压诞生增长。2023年，许继电气、平高电气、中国西电、念念源电气和国电南瑞实现扣非净利润差异为8.7亿元、8.1亿元、6.4亿元、14.2亿元、69.5亿元，同比差异增长21.9%、303.7%、148.8%、21.6%、10.4%。

2024年一季度实现扣非净利润差异为2.3亿元、2.3亿元、1.9亿元、3.4亿元、5.5亿元，同比差异增长57.1%、49.1%、9.1%、87.0%、18.0%，功绩趋势总体朝上。

高景气

凭证"十四五"盘算推算，中国电网领域的投资展望将实现显耀增长，总投资额展望接近3万亿元的界限。从年度投资额来看，2021-2023年，中国电网的投资额差异为4951亿元、5012亿元和5275亿元，逐年递加。展望2024-2025年电网投资额将累计达到约1.5万亿元。

而跟着中国对新动力的大界限开发和愚弄，新动力的消纳问题变得日益严峻。2022年1月30日，国度发改委、国度动力局印发《以沙漠、戈壁、萧瑟地区为要点的大型风电光伏基地盘算推算布局决议》，建议到2030年盘算推算诞生征象基地总装机455GW。大型征象基地的快速诞生，遑急需要进步跨区域的电力运输能力，特高压电网压以其远距离、大容量的输电上风，成为贬责这一问题的要道。在此配景下，特高压诞生和电力系统升级已成为电网投资的优预知识。

华安证券指出，征象基地通过与火电打捆外送的模式，不仅能有用进步特高压通说念的愚弄率，还能增强特高压投资的经济性。这些成分共同作用，预示着中国特高压需求与投资将迎来新一轮的增恒久。

2020年起，受“双碳”策略的拉动，电源基础诞生投资额的总量跳动电网，新增发电容量的增速开动跳动电网新增220kV及以上变电容量的增速。2023年受清洁动力大基地诞生提速，新增变电容量开动小于发电拓荒新增容量，电网冗余度被握续挤压。

东吴证券合计，为了保证后续可靠的新动力的可靠并网及电网踏实，电网投资依旧将要点贬责大基地外送问题。

相应地，比年来特高压投资界限握续进步。凭证智研扣问，2006-2010年，中国特高压投资界限650亿元；2011-2013年间为877亿元；2014-2017年间为1966亿元；2018-2020年间为2130亿元。“十四五”时间，国网盘算推算诞生特高压工程“24交14直”，波及骄贵3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元，较“十三五”特高压投资2800亿元大幅增长35.7%。盘算推算到2025年，华北、华东、华中庸西南特高压网架实现全面建成。

征象基地配套特高压诞生仍有较大缺口。司法现在，中国已累计投运“22直17交”，但主要以运输西南水电、西北煤电为主。2018年径直开启征象基地配套特高压诞生，不外现在配套征象基地特高压数目未几，据国盛证券统计，“22直17交”仅有5条以运输新动力为主的特高压，远匹配不上征象大基地外送需求。

现在，第一批97.05GW征象大基地已全面开工，第二批部分面孔已开工，盘算推算诞生455GW；第三批190GW面孔清单照旧印发，展望部分面孔2024年底前并网。

凭证国联证券测算，按第二批征象大基地盘算推算，“十四五”时间将新增电力外送需求150GW，“十五五”时间将新增165GW，而现有外送通说念送电能力合计94GW，其中仅剩约40GW尚未愚弄，因此“十四五”、“十五五”的外送通说念缺口达275GW。

假定单条特高压直流对应10GW征象大基地外送界限，展望仍需建成28条特高压骄贵；国盛证券第二批盘算推算展望需要33条特高压外送通说念，展望第三批盘算推算诞生需要8条特高压外送通说念。

现在，存量已盘算推算未投产特高压通说念合计27条。凭证盘算推算，展望“十四五”时间尚有10条特高压面孔未开工，“十五五”展望特高压需求空间约25条。

特高压出海也有深广远景。国际间电力运输时常距离较远，需要握续、踏实、高效的传输本领支握，中国特高压本领兼具上述优点，且历程多年发展已居于天下率先地位，成为跨国电力运输的最好选拔。

国网和南网牵头在“一带一说念”沿线执行特高压输电本领，拉动中国特高压产业链绽放外洋商场。国网蚁集国内产业链迂回游企业，先后中标了巴西、巴基斯坦、沙特和智利等地的电力面孔，凭证国度电网，中国特高压出海面孔传输界限合计25GW。2024年，荣信汇科中标沙特中西站柔直换流站面孔换流阀采购面孔中的4个阀，中电普瑞(国电南瑞子公司)中标沙特中南站8个阀。

而在“一带一说念”框架下，中国在2016年发起成立配合组织GEIDCO建议“6+3”跨国电网通说念诞生盘算推算，到2035年诞生互联互通工程36个，旅途长度均约5.5万公里，总投资约1067亿好意思元；2023-2050年间新增工程31个，旅途长度均约7.1万公里，投资约1555亿好意思元。

中枢拓荒受益

特高压输电本领由1000KV及以上计划和±800KV及以上直流输电组成，是现辞天下上开头进的输电本领。特高压直流点对点直达运输、中间不泊岸，运输容量大、电压高、损耗低，后果高，更顺应跨省长距离运输电力；特高压计划“经济运输距离”小于直流，作用更多在于区域联网。

因此，中国特高压诞生“直流实现西电东送，计划实现直流传输回归的电量再分拨以提高特高压愚弄率”的特色。

现在来看，特高压直流盘算推算大于特高压计划盘算推算，直流拓荒功绩增长相对更有可见性和握续性。不外从永远来看，计划拓荒仍然有较好远景。凭证东吴证券，司法2023年末，中国已建成“20直18交”的交直流混联电网，呈现“强直弱交”特征，多直流馈入下受端计划电网承载力承压，当直流系统或计划系统发生故障时，易形成受端多换流站永久性闭锁激勉有功、无功大幅空额，送端配套电源出力受阻导致征象大面积脱网，系统踏实运行濒临挑战。

中国已形成“强直弱交”混联电网的系统形态，“十四五”和“十五五”也密集诞生多数新动力占比高的直流外送通说念，何如贬责“强直弱交”问题成为电网盘算推算的要紧见识，提高柔性直流输电占比和加强特高压计划环网诞生两者有望王人头并进。

据其测算，特高压直流工程中，常直方面，换流变、换流阀单线价值量最高，差异占总拓荒价值量的48%、14%，750kV组合电器价值量占比次之，占总拓荒价值量约9%；柔直方面，换流阀价值量占总拓荒价值量约为40%。特高压计划工程中，组合电器的价值量占比最高，占总拓荒价值量约55%，其次是1000kV变压器，占总拓荒价值量约21%。

因此，常直的换流变、柔直方法的换流阀，以及特高压计划的组合电器联系企业最为受益。

换流阀、换流变、直流控保是特高压直流中的中枢主拓荒，1000kV GIS、1000kV变压器是特高压计划的中枢拓荒，这些拓荒的竞争步地特别麇集，换流阀商场中，国电南瑞市占率44.94%、许继电气25.32%、中国西电19.62%；直流控保商场中，国电南瑞市占率70.97%、许继电气27.42%；换流变主要以中国西电、保变电气、特变电工为主，市占率差异为24.79%、22.16%、26.76%。GIS主要以平高电气和中国西电为主，市占率差异为30.09%、16.89%；变压器主要以特变电工、中国西电、保变电气为主，市占率差异为36.16%、13.03%、12.7%。

盈利踏实

与锂电和光伏产业链龙头2023年以来毛利率下降较大形成显著对比，特高压电力拓荒个股毛利率全体保握矜重以致增长态势。2018-2023年，国电南瑞的毛利率差异为28.74%、28.79%、26.8%、26.88%、27.04%、26.8%；念念源电气的毛利率差异为30.59%、29.31%、29.26%、30.48%、26.33%、29.5%，全体保握矜重。

东方资产证券指出，这侧面讲明直流特高压中枢拓荒领域竞争步地相对踏实。以换流阀为例，凭证华经产业磋商院数据，国电南瑞、许继电气、中国西电和四方股份换流阀龙头企业，商场份额差异为57.6%、16.2%、15.5%、3.9%。换流变压器竞争步地与换流阀不异，主要亦然特变电工和中国西电等几家头部企业共享全体商场。凭证中商谍报网数据，特变电工、中国西电、保变电气和山东电力在换流变压器的商场份额差异为30%、20%、20%、20%。凭证对2020至2023年国度电网特高压面孔招标中标数据的统计分析，平高电气在特高压计划和直流气体绝缘开关拓荒(GIS)领域的商场占有率差异为18%和43%，尤其在特高压直流1000+kVGIS的商场占有率高达43%。

锂电和光伏产业链由于产能膨胀导致行业竞争步地变差，企业竞争加重，内卷导致行业全体价钱下降，锂电和光伏行业的部分头部企业大部分企业毛利率都有大幅回落。比拟之下，特高压中枢拓荒领域个股毛利率矜重，竞争步地比较踏实，一方面是因为联系方法有较高的壁垒，新入局者需要历程国度电网等客户严苛的认证，另一方面这些拓荒领域企业以国企居多，企业产能的膨胀相对会比较严慎。

东方资产证券暗示，这种反差意味着比较上风，是以当商场资金在作念行业竖立的时辰【SCF-023】マルクス浣腸アンソロジー4時間，直流特高压拓荒领域当然成为了比锂电、光伏大致其他步地更优的选拔。